燒光155億,超級獨角獸要破產了 ....

2025-11-17 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

美國光伏產業的破產潮繼續升級。

近日，美國最大的太陽能開發公司之一Pine Gate也正式申請破產。

Pine Gate曾是美國光伏行業最耀眼的明星企業。過去的三年內，它吸引了包括黑石、凱雷、博楓資本、Generate Capital在內的全球頂級機構投資者的數十億美元注資。

因此，它的破產對美國太陽能產業的打擊格外巨大，一些評論稱它是美國“綠色能源泡沫的最後一滴眼淚”，甚至有人認為這標志著美國的可再生能源行業已經消亡。

回望2022年，ESG熱情正處高潮，同時利率幾乎降到零水平，一場轟轟烈烈的太陽能熱席卷全球，沒想到三年後會是一地狼藉。如今，更是連Pine Gate這樣的頭號玩家都走到了破產這一步。

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全美最大太陽能項目的開發商

Pine Gate成立於2016年，其創始團隊在太陽能開發行業有豐富經驗，聯合創始人、CEO本·卡特是美國太陽能行業協會（SEIA）的董事。

創業的頭幾年，Pine Gate是一家“垂直一體化”太陽能開發商。所謂垂直一體化，是指一家公司搞定“開發、融資、建設和運營”的全流程。

2021年，Pine Gate進行了一次關鍵的重組，剝離了重資產的建設部門。Pine Gate成立了一家子公司Blue Ridge Power，專門負責工程施工。至於Pine Gate自身，則轉型為一家輕資產的“融資和開發公司” 。

這次業務重組極大增強了Pine Gate對資本的吸引力。再加上2022年美國通過了《通脹削減法案》，大規模補貼太陽能行業，綠色能源泡沫興起。於是，Pine Gate開始在融資上狂飆突進。

2022年6月，Pine Gate完成了第一輪融資，由專業的基礎設施投資機構Generate Capital獨家投資。該輪融資總規模5億美元，包括在公司層面2億美元的股權融資，以及3億美元的項目融資。

接下來，Pine Gate的融資一發不可收拾，全球最頂級的機構投資者紛紛入局:

2023年底，凱雷的私募信貸部門向Pine Gate投資了1.5億美元；

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2024年4月，Pine Gate完成6.5億美元的E輪融資，Generate Capital再次領投，加拿大(专题)安大略養老基金（HOOPP）、澳大利亞養老基金（HESTA）跟投；

2024年10月，黑石向Pine Gate投資2.88億美元，形式是優先股；

2024年11月，Pine Gate以稅收抵免額度轉讓的形式，從日本(专题)三井住友銀行、西班牙國際銀行等金融機構獲得2.9億美元的債務融資；

2025年3月，博楓資本向Pine Gate提供了3億美元的貸款；

2022年-2025年的三年之內，Pine Gate公開可查的融資總金額就超過21.8億美元（約合155億人民幣(专题)）。根據Mercom的《2024太陽能行業融資並購報告》，Pine Gate是2024年獲風險投資最高的太陽能公司。

另外，Pine Gate在項目層面進行了規模更大的融資。根據Pine Gate發布的新聞稿，截至2025年8月，其項目融資和資本投資總額達100億美元（約合710億元人民幣）。

在巨額資金加持下，Pine Gate迅速崛起為美國太陽能開發行業的領導者。在申請破產前，Pine Gate運營著超過2GW的太陽能項目，開發中的項目則超過30GW，遍及美國30多個州，員工總數超過1000人。

2024年12月，Pine Gate在美國俄勒岡州開發的Sunstone Solar項目獲批，這是全美最大的太陽能項目。

今年8月份，距離申請破產不足三個月的時候，Pine Gate Renewables還宣布與Meta達成協議，為後者開發一個210MW的太陽能項目，投資規模7.5億美元。

黑天鵝一來，價值一夜歸零

然而，這個價值百億美元的太陽能商業帝國實則非常脆弱。僅僅是一個黑天鵝事件，就讓Pine Gate從資本的香餑餑，變得無人問津。

今年7月份，美國通過了OBBBA法案，也就是俗稱的“大美麗”法案，其中有兩條政策都直擊Pine Gate的要害：一是大幅削減對太陽能行業的補貼，二是大幅增加對光伏產品的關稅。

於是，Pine Gate的商業模式在一夜之間就幾乎宣告失效。

超過30GW的項目儲備庫，是Pine Gate公司估值的核心。而在補貼收緊之後，這些項目的大部分都在經濟上不再可行。